2018年2月5日、米国株式市場は突如として激しい混乱に見舞われた。この日、投資家たちが目の当たりにしたのは株価の急落と共に恐怖指数（VIX）の急騰であった。この異常事態は「VIXショック」として広く知られるようになり、多くの市場参加者にとって予期せぬ災難となった。市場はなぜこれほど急激に動いたのか？その背景には長期間の低ボラティリティ環境とアルゴリズム取引の普及が影を落としていた。
VIXショック
VIXとは何か？
まず、VIXとはシカゴ・ボード・オプション取引所（CBOE）が提供する、S&P 500指数オプションのボラティリティを測定する指標である。一般に「恐怖指数」とも呼ばれ、市場の不確実性やリスクの高まりを示す。VIXが高い値を示すときは投資家が市場の将来に対して不安を抱いていることを意味する。
2018年の市場状況
2018年初頭、米国経済は堅調な成長を続けていた。失業率は低く、企業収益も好調であり、株式市場は歴史的な高値を記録していた。しかし、一部の市場参加者は株価の上昇があまりにも急速であり、調整が必要だと考えていた。
VIXショックの発端
2月5日、VIX指数が異常な動きを見せた。VIXは一日にして急騰し、20年ぶりの高水準に達した。この急騰はVIXをベースにした金融商品に大きな影響を及ぼした。特に、逆VIX商品と呼ばれる、VIXが下落することを前提とした取引が行われていたこれらの商品はVIXの急騰により壊滅的な損失を被った。
逆VIX商品の崩壊
逆VIX商品はVIX指数の下落に賭けることで利益を得る仕組みだ。しかし、VIXが急騰した結果、これらの商品は急激な売り圧力にさらされ、多くが価値を失った。代表的な商品である「XIV」（VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN）はその価値が一夜にしてほぼゼロになった。
市場への影響
このVIXショックは株式市場全体にも波及した。2月5日、ダウ・ジョーンズ工業株平均は史上最大の下落幅を記録し、一時的に1,500ポイント以上下落した。この急落はアルゴリズム取引やパニック売りを引き起こし、さらなる市場の混乱を招いた。
VIXショックの背景と要因
VIXショックの背後にはいくつかの重要な要因が存在する。以下に、その詳細を詳しく説明する。
低ボラティリティ環境と投資家心理
2017年から2018年初頭にかけて、株式市場は異常に低いボラティリティを経験していた。これは投資家が市場の安定性を信じ、リスクが少ないと判断していたことを示している。この長期間の低ボラティリティ環境は投資家に過度の安心感を与え、市場が急激に変動する可能性を過小評価させる要因となった。
このような環境では逆VIX商品（VIX指数の下落に賭ける投資商品）の人気が高まった。逆VIX商品はボラティリティが低い期間に利益を生むが、市場が急激に変動すると大きな損失を被るリスクがある。投資家は低ボラティリティが続くと信じ込むことで逆VIX商品への投資を増加させていった。これにより、市場全体のリスクが見過ごされる結果となった。
アルゴリズム取引の普及と市場の動き
もう一つの重要な要因はアルゴリズム取引の普及である。アルゴリズム取引は事前に設定されたルールに基づいて自動的に取引を行うプログラムによって運用される。これにより、市場の動きを迅速かつ大量に反映することが可能となる。市場が平常時にはアルゴリズム取引は流動性を提供し、効率的な市場運営に寄与することが多い。
しかし、一度市場が大きく動き始めると、アルゴリズム取引はその動きを増幅させる傾向がある。具体的には株価が下落し始めると、多くのアルゴリズムが一斉に売り注文を出し、その結果、さらに株価が下落するという連鎖反応が起こる。2018年2月5日のVIXショックではVIX指数の急騰が市場に驚きをもたらし、多くのアルゴリズム取引が一斉に反応して売り圧力を増大させた。これにより、株価は急激に下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均が一時的に1,500ポイント以上も下落する事態となった。
リスク管理の不備と投資商品の複雑性
さらに、投資家のリスク管理の不備もVIXショックの要因の一つである。逆VIX商品やその他の複雑な金融商品は高いリターンを求める投資家に魅力的に映るが、そのリスクを適切に理解し、管理することが難しい。多くの投資家が、これらの商品のリスクを過小評価し、適切なリスクヘッジを行わなかったため、VIXショック時には大きな損失を被る結果となった。
教訓とその後の市場
VIXショックは多くの投資家にとって重要な教訓をもたらした。まず、過度のレバレッジを使用することのリスクが再認識された。逆VIX商品は高いリターンを求める投資家に人気だったが、その裏には高いリスクが潜んでいたことが明らかになった。
また、市場のボラティリティが低い期間が続くと、投資家がリスクを過小評価する傾向があることも指摘された。適切なリスク管理と多様化がいかに重要であるかが再確認された。
VIXショック以降、市場は再び安定を取り戻し、株価も回復した。しかし、この出来事は金融市場の予測不可能性と、適切なリスク管理の重要性を改めて示すものであった。
